BDI指数崩溃之谜:小型航运如何影响世界经济?

作者:张舟扑克内容团队。

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2019年的前两个月快结束了,但有一个指标吸引了人们的注意力:BDI指数持续下跌!在一个多月的短时间内,该指数暴跌40%以上,这可以说是一个巨大的跌幅。

不仅今年年初,从去年8月至今,BDI指数的走势如下:[图1] BDI指数趋势图2018.8 ~ 2019.2[来源:文华财经]可见一斑。在这半年里,除了两次反弹之外,BDI指数一直处于下跌区间。

长期下跌也引发了市场的担忧。“BDI怎么了?全球经济有什么问题吗?”事实上,所谓的“反弹”只是长期的小波动。

请看2006年以来的BDI指数:[图2]2006 ~ 2019年BDI指数趋势图[资料来源:文华财经]波罗的海干散货指数(Baltic Dry Bulk Index)于2008年5月20日达到11,793点的历史高点。

2016年1月,波罗的海干散货运价指数首次跌破400点。

2016年2月4日,该指数首次跌破300点。

总之,尽管今年年初的跌幅与2008年相比只是很小,但如果你把它放在自2015年底以来的本轮整体复苏中,下跌的速度是罕见的,看起来有点像当年。

一个小指数如何能打动全球市场的神经?这也是从BDI指数的来源开始的。

什么是1BDI?与经济有什么关系?波罗的海干散货指数,即波罗的海综合指数(BDI),是航运业的经济指标,包括航运业干散货交易量的变化。

其前身是波罗的海关税指数(BalticFreightIndex),于1999年11月1日被废除,取而代之的是BDI。

波罗的海航运交易所(BFI)——波罗的海航运交易所于1985年开始发布每日货运指数。该指数是由几种传统干散货航运路线根据其在航运市场中的重要性和比例组成的综合指数。

成为代表国际干散货运输市场的趋势图。

该指数在1985年1月4日被定为1000点。它由13条路线的运费组成。它的货物主要是谷物、煤、矿石、磷矿和明矾,而且没有预定路线。

应该指出,尽管该指数以波罗的海命名,但管理该指数的波罗的海交易所位于英国伦敦。

在BDI指数的传统计算方法中,海角型(BCI)、巴拿马型(BPI)和便携式BHMI(Handysize)各占综合指数权重的三分之一。

但是,现在该指数将从2018年3月1日开始计算,BDI计算中的期租评估权重将调整如下:海角型占40%,巴拿马型和超级厕所型各占30%,而厕所型将从BDI计算中删除。

[图3]外部研究3]BDI子指数(来源:长江宏实收获)显示,干散货航运市场的船型为开普型占40%,巴拿马型占25%,超敏捷型占25%,敏捷型占10%。

该分析结果基于船队组成、包括空在内的船舶运营、基于进出口报告的总货运量和船舶自动识别系统数据。BDI的体重也将每年进行一次评估。

就BDI计算而言,剔除方便权重与采用上述实际市场权重之间没有统计差异。

[图4]波罗的海是一个“波罗的海”,而不是一个“菠萝”海。[来源:百度]波罗的海航运指数是一个由伦敦伦敦伦敦交易所编制和计算的指数。

该指数计算不同大小船只在不同目的地之间运输不同货物的成本。

应当指出,虽然该指数被称为波罗的海航运指数,但它不仅用于计算波罗的海国家的航运成本。

这是一个全球运输成本指数。

从BDI指数的构成来看,它必然与商品密切相关。

那么,为什么由商品运输组成的指数是全球经济的晴雨表呢?要理解这个问题,我们必须首先理解航运的重要作用。

船舶远洋运输在全球经济中一般分为集装箱运输、干散货运输和油轮运输。

其中,集装箱运输主要用于下游成品的运输,如汽车、电子产品、纺织品等。,单位为标准箱(TEU);干散货运输主要适用于铁矿石、煤炭、粮食、水泥等上游初级产品的运输,单位为吨。油轮运输主要适用于原油、液化天然气等。

所谓“干散货”(dry bulk)不是严格的分类,而是不同于其他两种运输方式:干散货是指无包装的散装、颗粒状和粉状货物。

典型的干散货,如矿石、砂岩、煤、散装谷物(小米、小麦)、盐、糖等。

肥料和水泥也是散装运输的,也是干散货。

总之,它主要是一些初级产品,如铁矿石、煤、谷物、铝土矿和磷矿。

其他产品包括农产品、木材、水泥、化肥、原糖和废钢,其中铁矿石、煤、谷物、铝土矿和磷矿,也称为五大干散货,是国际干散货航运的主要来源。

[图5]海运充满危险[来源:百度]从干散货的类型可以看出,虽然国际干散货物流运输一些“傻、大、黑、粗”的商品没有高科技,但它在世界经济发展中发挥着非常重要的作用。

没有干散货物流,全球经济将陷入黑暗。

这是因为干散货主要是工业生产的原材料,是人类生存和世界经济发展的基础。

不用说,铁矿石和煤是钢铁制造的原材料,而钢铁是工业和建筑、汽车工业、商船运输、机械制造和大多数工业产品的主要原材料。除了生产钢,煤也是能源和发电工业的主要原料。铝土矿是铝工业的原料,铝是仅次于钢铁工业的现代工业原料。磷矿是农作物赖以生存的重要化肥原料。

[图6]1961年,中国从加拿大进口了价值3.6亿美元的小麦,其中一些被转移到阿尔巴尼亚。[来源:百度]波罗的海指数计算方法虽然世界上有很多繁忙的港口和航线,但BDI指数只计算22条主要航线。

这些主要路线是:图巴朗港(巴西)至鹿特丹(荷兰)图巴劳港(巴西)至青岛(中国)理查兹湾港(南非)至鹿特丹(荷兰)至西澳大利亚至青岛(中国)玻利瓦尔港(哥伦比亚)至鹿特丹(荷兰)直布罗陀至汉堡跨大西洋往返路线北美大陆/地中海至东亚路线[图7]上海洋山港的BDI指数是如何计算的(来源:上海港口服务办公室官方网站)?波罗的海交易所对运费指数的计算有非常严格的规定,为其在世界上的公平和权威奠定了基础。具体而言,它有以下五大要素。

1.路线选择需要平衡的地理分布。这条路线反映了大西洋和太平洋之间的贸易以及海洋之间的贸易(保持往返路线的平衡)。每条路线的重量不得超过20%。

2.包含指数成分的路线的贸易量必须是确定的,否则季节性路线(如大湖和几内亚)不考虑重要的相关路线。

3、有合理数量的准确交易报告,可能或确实由一个或几个租户控制,不会被考虑。

4.由一家国际知名、声誉良好、有代表性的20家经纪公司组成的三个小组负责计算当日每种船型的运价指数。根据这20家成员公司与波罗的海交易所签订的合同,每家公司对提交给集团的运费或每日租金水平严格保密。

5.根据在全球范围内收集的最新市场交易,20家公司分析并获得了当日船型指数中包含的每条航线的运费或每日租金水平,并分别提交给本集团。如果某条路线缺乏最新的运费率或租金水平,该路线当天的可行运费率或每日租金水平将参照其他路线的情况确定。

为了公平和准确,团队将从这些公司提交的每条路线的运费率和每日租金水平中移除最高和最低价格,然后分别计算每条路线的平均运费率和平均每日租金水平。每条路线的平均运费率或平均日租金乘以换算常数(按重量和基数的乘积计算),得到每条路线的换算指数。添加每条航线的换算指数,得到当天每种船型的运价指数。波罗的海交易所将在每个工作日伦敦时间13: 00正式向公众宣布。

[图8]位于英国伦敦的波罗的海交易所已被新加坡交易所合并[来源:英国广播公司中文] 2影响BDI指数的因素是什么?-波动背后的“可见”和“不可见”手供应在过去十年中显示了国际干散货航运市场总容量的线性增长趋势:截至2018年12月初,全球干散货航运容量达到113378.39亿载重吨。

其中,岬型船舶的运力为17263346万吨。巴拿马船只的容量为2566艘,重量为2065万吨。现有3622艘大型便捷船只,载重量为505万吨。这艘轻便船的载重量为981万吨,可容纳3423人。

国际干散货船总运力增长2.82%,顶篷船总运力增长3.43%。

船舶是实现国际航运的主要工具。除了现有的能力因素之外,船队规模、造船周期、船舶订单数量、船舶交货数量和船舶改造数量都是影响国际干散货航运市场供应的因素。

在国际干散货航运市场中,港口基础设施建设是否完善,港口自然地理环境是否有利,无疑是影响国际总运输能力供给的一个因素。

此外,全球政策法规以及意外风险事件也会对指数波动产生一定影响。例如,在海湾战争和伊拉克战争期间,海湾地区不仅难以出口原油,而且干散货运输几乎停滞不前。

[图9]截至2018年12月,对不同类型干散货船运力指标的需求[来源:航运评论][图10]截至2018年12月,全球干散货船运力增长率[来源:航运评论]如上所述,铁矿石、煤炭和干散货谷物是构成干散货航运需求的主题。

目前,世界对干散货在原材料和社会基础设施方面的需求仍然非常强劲,以中国和日本为代表的东亚地区,铁矿石占中国需求的大部分。

此外,印度和澳大利亚的需求比率也在逐年增加。

[图11] BDI和中国铁矿石进口[资料来源:长江宏观固收]全球需求对BDI指数的影响主要体现在以下几个方面:(1)宏观经济BDI指数是全球经济的缩影。

在全球经济过热期间,初级商品市场的需求增加,BDI指数相应上升。

BDI指数与美元指数呈负相关。

美元走软通常意味着新兴国家的经济比美国强,而新兴国家的经济受投资驱动,这将推动铁矿石需求,BDI指数也将上升。

BDI指数与美国股市趋势正相关。

原因与美元指数相同。

(2)商品价格在国际干散货运输市场上,铁矿石、煤炭和粮食是干散货运输需求的主要组成部分。铁矿石和煤都是干散货运输的主要商品,也是钢铁工业的原材料。

BDI指数与商品市场的价格正相关。

换句话说,如果煤炭、有色金属和铁矿石价格上涨,BDI指数将普遍上涨。

(3)原油价格今天,石油是航运的动力源,石油价格涉及到所有航运公司的神经,航运价格将随着石油价格波动。

因此,国际干散货运输的供需关系将受到油价波动的影响。

简而言之,油价上涨将增加国际干散货运输成本,进而影响干散货运输的需求方,导致航运需求下降。

影响可能是直接的,也可能需要一段时间才能显现出来。

[图12]2003-2014年世界原油价格与BDI的比较[资料来源:影响国际干散货航运市场的因素和法律] (4)自然因素“存在不可预见的情况”。干散货运输将因特殊的地理原因和非经济因素如季节性天气和自然现象而波动。

例如,台风和海啸会影响船队的通行,从而影响指数。

除自然灾害外,季节性因素也会影响指数的波动。

例如,煤炭是干散货的重要资源。一般来说,煤炭在国际干散货运输中占有相对重要的比例。在北半球,由于夏季炎热、降雨量大和冬季寒冷,对煤和谷物的需求在此期间更加旺盛,这需要煤燃烧取暖或发电。

因此,干散货运输的需求受到季节性自然因素的影响。

(5)除上述因素外,运输时间和运输风险等其他因素将构成国际干散货运输的额外费用。

然而,这一部分不是主要因素,变化相对随机,因此将省略。

为什么BDI指数被视为经济的“晴雨表”?要回答这个问题,我们必须首先澄清“气压计”的含义。

什么样的指标能够客观真实地反映经济形势?首先,该指数应该是稳定的,不受短期投机的影响。

其次,最好是指标处于领先地位,能够预测未来的经济趋势。

第三,指数应当客观,人为扭曲的空应当尽可能低。

根据这三个标准,我们将评估BDI指数是否符合。

BDI指数相对客观。BDI指数不存在短期资本投机的问题。如果短期资本进入商品市场进行投机,但同期BDI指数没有上升,那么商品市场的高价格就值得警惕。

让我们回到2017年第三季度:当时,国内煤焦油钢等黑色系列商品、铜、铝、锌等有色金属、塑料等节能商品强劲反弹。

其中,钢筋、热轧钢材等钢材价格在8月底呈现加速上涨趋势。华南螺纹钢的现货价格一度超过4600元/吨,六年前达到最高点。

与现货市场相呼应,国内黑色商品期货价格也大幅上涨。

同时,铜和铝作为工业金属风向标,也加速进入上行通道。

上海期货交易所主要铜铝期货合约的结算价格达到阶段性高点,锌价达到10年来的高点。

随着国际原油价格持续上涨,聚丙烯、塑料和其他节能产品的价格也上涨了约10%。

从图11可以看出,从2016年到2017年,商品呈现总体增长趋势。

[图11]2016-2017年同期主要商品期货价格BDI指数(单位:元/吨)[来源:风)如下:2015-2017年,该指数反弹1000多点,2017年3月达到1338点的阶段性高点。

因此,BDI指数已成为商品价格的主要指标,这一点已被历史实践所检验。

[图12]被视为大宗商品风向标的2015-2017年BDI指数趋势图[资料来源:文华财经]宏观经济与BDI指数密切相关。中国已经成为世界第二大经济体,因此中国的一举一动都会影响全球经济。

BDI最近的急剧下降也与中国国内需求的下降密切相关。

自2012年以来,中国经济一直处于从旧向新的持续过渡之中。经济增长率也逐渐放缓,进口增长率下降,这对BDI指数产生了一些影响。

[图13]中国国内生产总值(国产总值)和进口增速双双下滑[来源:长江宏观大丰收]本轮BDI在2018年8月见顶,自第四季度(传统旺季)以来加速下滑。

自今年1月以来,由于中国国内需求下降、季节性因素和巴西矿难,BDI指数大幅跌至近10年来同期第三低水平。

这就是今年早些时候震惊市场的“BDI指数下跌40%”的根源。

[图14]本轮BDI危机在2018年8月达到顶峰。[来源:长江大丰收]BDI指数“注水”不容易从BDI指数的生成机制中得知,这是一个相对客观的指数。

首先,它来自于对全球路线数据的实时查询,覆盖了世界上所有主要路线,从而最大程度上避免了局部突发因素对全局的影响。而且报价是实时更新的,每时每刻都在变化,这使得BDI和其他指标相比,最大程度上避免了人为操作的可能性。

[图15] BDI是世界经济的晴雨表[资料来源:凯恩的小木屋] 4还有哪些其他指标?与BDI类似,采购经理人指数也被用作反映经济形势的重要指标。

例如,如果将采购经理人指数与工业增加值同比增长率进行比较,似乎在一些重要的历史拐点,采购经理人指数信号已经领先。

然而,仔细观察,视觉引导点通常在1-2月,这在排除春节因素后是同步的。

然而,进一步的研究表明,如果使用环对环的比较,制造业增加值中的领先地位将在一些重要点消失。

因此,我们认为的领先基本上是一年前的逐月领先。

要更深入地分析PMI,欢迎点击扑克投资者之前推文“领先指标”:为什么PMI 50的过线?《

[图16]PMI与工业增加值的同比关系[资料来源:郭雷宏茶馆]综上所述,虽然BDI是航运的一个指标,但BDI的趋势反映出其与全球经济不可分割的联系,因为其运输的货物的特殊性——干散货,这是国民经济和人民生活所必需的。

在某种程度上,这种联系反映了全球经济的运行。

正因为如此,各行各业的人都把BDI视为经济指数的“晴雨表”。

不管我们承认与否,目前的迹象表明,全球经济正进入一个放缓和调整时期。因此,在这样的背景下,BDI将无法长期获得持续和强大的权力来源。

然而,没有必要过于悲观:因为BDI几乎已经达到历史冰点,似乎不再顽固空。

换句话说,BDI在春天开始之前就已经感冒了。至于春天什么时候开始,谁能熬到变暖,恐怕要看运气了。

[图17]寒冬孕育的光明[消息来源:百度]关于BDI加速下跌和巴西淡水河谷事件导致铁矿石出口量下降对燃料油的影响,扑克之卡和石油衍生品经纪公司卞之浩表示:“就个人而言,我的影响往往较小。首先,燃料油的主要影响因素是原油。原油价格暴跌之前已经释放了一些情绪,这可以说是领先于BDI。由于新加坡近期燃料油库存增加,但实际市场商品短缺,明显存在囤积商品的现象,这立即推高了市场。随着下一个库存的释放,燃料油将在不久的将来逐渐减弱以消耗库存。因此,我认为最直接的影响应该是国内企业能否收集到足够的保税货物。此前,由于严重的库存囤积情况,现货企业在购买时选择较少,然后开始发放库存。市场的选择将暂时增加,但由于2020年硫磺订单的影响,燃料油将在股票发行后继续走强。总之,燃油仍然更多地关注原油,而航运的影响相对较小。与原油相比,燃料油在不久的将来应该先弱后强。

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